في 29 يوليو، منحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) موافقتها على آلية الإنشاء والاسترداد العيني لمنتجات التداول المدرجة للأصول الرقمية (ETPs). في السابق، كانت منتجات التداول للأصول الرقمية تعتمد بشكل رئيسي على نماذج الإنشاء والاسترداد النقدي. يسهم هذا التحول في تقليل تكاليف التداول بشكل ملحوظ وزيادة الكفاءة. كما أصدرت الهيئة معايير جديدة لإدراج صناديق المؤشرات المتداولة الفورية (ETFs)، ومن المتوقع أن تدخل هذه القواعد حيز التنفيذ في سبتمبر أو أكتوبر 2025. تهدف هذه المعايير إلى تسهيل إجراءات الإدراج وفتح المجال أمام مزيد من الأصول الرقمية للدخول إلى الأسواق المالية التقليدية.
ضرورة الإدراج في بورصات رئيسية مثل كوينبيس لمدة لا تقل عن 6 أشهر
تركز معايير الإدراج الجديدة الصادرة عن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على متطلبات التأهيل والآليات التشغيلية لمنتجات التداول للأصول الرقمية. ولأول مرة، تم السماح رسميًا بآليات الإنشاء والاسترداد العيني، ما يتيح للمشاركين المعتمدين استبدال وحدات منتجات التداول الفوري بأصول رقمية حقيقية، وليس بنقد فقط. يساهم هذا الأسلوب في تقليل الالتزامات الضريبية، وتخفيف الاحتكاك، وزيادة سيولة صناديق المؤشرات المتداولة. وقد أشار رئيس اللجنة في بيان رسمي إلى أن هذا القرار يمنح منتجات التداول الرقمية تكافؤًا مع صناديق المؤشرات التقليدية، مع الحفاظ على نزاهة السوق. سابقًا، كان يُشترط على منتجات التداول الرقمية الاعتماد على النموذج النقدي، ما أدى إلى ارتفاع التكاليف التشغيلية وزاد من مخاطر التلاعب.
كما وضعت الهيئة معايير موحدة تشترط أن تكون الأصول الرقمية مدرجة في أسواق العقود المستقبلية التابعة للبورصات الرئيسية، مثل كوينبيس، لمدة لا تقل عن 6 أشهر. يضمن هذا الشرط توفر السيولة وعمق السوق الكافيين للحد من التلاعب. وفقًا لوثائق نقلتها Phyrex، يجب على إصدار صناديق المؤشرات للتوكنات أو العملات الميمية (مثل Bonk وTrump Coin) التي لا تتوفر لها عقود مستقبلية الالتزام بقانون 40.
ما هي صناديق المؤشرات المتداولة الأوفر حظًا للموافقة
سيواصل كل من صندوق المؤشرات الفوري للبيتكوين وصندوق المؤشرات الفوري للإيثريوم، اللذان تم اعتمادهما في 2024 و2025 على التوالي، الاستفادة من آلية الإنشاء والاسترداد العيني المطورة.
تُظهر بيانات SoSoValue أنه حتى 31 يوليو 2025، بلغ إجمالي التدفقات الصافية التراكمية لصناديق مؤشرات البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة 55.11 مليار دولار أمريكي. أما صناديق مؤشرات الإيثريوم الفورية فقد سجلت تدفقات صافية تراكمية بقيمة 9.62 مليار دولار بعد تعافيها من فترة تباطؤ. وقد أسهمت الموافقة على الصناديق الفورية في دعم أسعار هذه العملات الرقمية بوضوح.
تفتح المعايير الجديدة المجال أمام الألتكوينز، مع ترشيح سولانا (SOL) وريبل (XRP) كأول المستفيدين المحتملين. فقد أشار اقتراح بورصة Cboe صراحة إلى اعتزام إطلاق صناديق تداول لكل من SOL وXRP في الربع الرابع من عام 2025 بدعم من أسواق العقود المستقبلية النشطة. بدأت عقود XRP المستقبلية التداول على كوينبيس في 22 أبريل من هذا العام، كما أن استعمال XRP في المدفوعات عبر الحدود استقطب اهتمام المؤسسات المالية. ويرى المحللون أن فرص الحصول على موافقات لهذه الصناديق مرتفعة، وربما قبل نهاية 2025.
تشمل المشاريع الأخرى المرشحة Chainlink وPolkadot وCardano، والتي تحقق بالفعل مدة الإدراج المطلوبة وتدعمها عقود مستقبلية ناشئة. مع ذلك، لن تكون جميع المشاريع مؤهلة: فقد يتم استبعاد DOGE بسبب غياب سجل العقود المستقبلية ما لم يتحسن نضج السوق. بوجه عام، من المتوقع أن تتيح المعايير الجديدة الموافقة على 10 إلى 15 صندوقًا جديدًا تغطي أكبر 20 أصلًا رقميًا من حيث القيمة السوقية، مما يدعم انتقال القطاع من المضاربة إلى الاستثمار الفعّال.
كوينبيس مرشحة لتكون المستفيد الرئيسي
في 9 مايو، أطلقت Coinbase Derivatives، التابعة لكوينبيس، أول خدمة تداول للعقود المستقبلية للبيتكوين والإيثريوم ذات الرافعة المالية والتي تخضع لتنظيم CFTC، وتعمل على مدار الساعة يوميًا في الولايات المتحدة، لخدمة المستثمرين الأفراد والمؤسسات. يمثل ذلك أول مرة يوفر فيها سوق المشتقات الأمريكي تداولًا متواصلًا، ما يتيح للمستخدمين التحوط وإدارة المخاطر واغتنام الفرص في أي وقت. وتخطط كوينبيس لإطلاق عقود دائمة وتعزيز محفظة منتجاتها من المشتقات المتوافقة مع اللوائح.
تُعدّ كوينبيس، بصفتها أكبر منصة تداول للأصول الرقمية في الولايات المتحدة، واحدة من أبرز المستفيدين من المعايير الجديدة للهيئة التنظيمية. أولًا، تعتمد القواعد على كوينبيس كمعيار للأهلية: إذ يمكن للأصول المتداولة على المنصة لأكثر من 6 أشهر التقديم لإدراجها في منتجات التداول، ما يعزز من نفوذ كوينبيس في عملية التنظيم. وهذا يجعل عملية تحويل الأصول المدرجة على كوينبيس إلى صناديق مؤشرات أمراً أكثر سهولة، ويجذب المزيد من الجهات المصدرة إلى التعاون. كما تقدم كوينبيس حالياً خدمات الحفظ لعدد من صناديق البيتكوين والإيثريوم، مع ارتفاع عائدات هذا النشاط بنسبة 30% في الربع الأول من 2025.
ثانيًا، من المنتظر أن تزيد المعايير الجديدة من أحجام التداول وإيرادات كوينبيس. إذ تتطلب آلية الاسترداد العيني حيازة الجهة المصدرة للصندوق للأصول الرقمية الفعلية، ما يدفع المؤسسات إلى تنفيذ صفقات كبيرة عبر كوينبيس. وتقدر تحليلات بلومبرغ أن ذلك قد يدر على كوينبيس إيرادات إضافية تصل إلى مليار دولار سنويًا من الرسوم. ومع إطلاق المزيد من الصناديق، يُتوقع أن يلجأ المستثمرون الأفراد كذلك إلى كوينبيس لشراء الأصول الأساسية، مما يعزز حلقة النمو المتكاملة.
في 21 فبراير من هذا العام، أنهت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دعواها القضائية ضد كوينبيس من دون فرض أي غرامات. وبإزالة العراقيل التنظيمية، وجدت كوينبيس نفسها أمام طريق واضح للتوسع. كما تدعم المعايير الجديدة المكانة التنظيمية الرسمية لكوينبيس، لتتحول من مواجهة مع الجهات التنظيمية إلى شريك فعّال معها.
لجنة تداول السلع الآجلة مرشحة للحصول على سلطة الموافقة الرئيسة لصناديق المؤشرات الفورية
تلعب لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، وهي الهيئة الفيدرالية المنظمة للسلع، دورًا متعاظمًا في مشهد صناديق المؤشرات المتداولة الفورية. ونظرًا لأن أصولًا رقمية مثل البيتكوين تُصنف كسلع، فإن تنظيم صناديق المؤشرات الفورية يتطلب تنسيقًا بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول السلع الآجلة. في عام 2025، أوصى تقرير رسمي صادر عن البيت الأبيض بتعزيز التعاون بين الهيئتين، وتأسيس "ملاذ آمن" للحد من تداخل الإشراف. ورغم أن وجود شواغر قيادية في لجنة تداول السلع الآجلة أبطأ بعض القرارات، إلا أن ذلك أوجد فرصًا للأصول الرقمية؛ إذ إن الإطار الأكثر مرونة للسلع يمكن أن يُسرّع ابتكارات المشتقات لصناديق المؤشرات الفورية. وإذا صنفت اللجنة المزيد من الأصول الرقمية ضمن السلع، فقد تتسارع الموافقات على صناديق المؤشرات الفورية، ما يخفف العبء الرقابي عن لجنة الأوراق المالية والبورصات.
في الوقت الراهن، يبدو أن الجهات التنظيمية وصلت إلى صيغة توازن فعّالة. وعلّق المحلل "qianbafrank" عبر منصة إكس: "بموجب المعايير الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات، انتقلت سلطة الموافقة على صناديق المؤشرات الرقمية الفورية إلى لجنة تداول السلع الآجلة، لأنها الهيئة التنظيمية الرئيسة التي تحدد الأصول المؤهلة لعقود مستقبلية".
إلا أن تأثير لجنة تداول السلع الآجلة يأتي مصحوبًا بتحديات؛ إذ قد يؤدّي تصاعد التلاعب في أسواق العقود المستقبلية للأصول الرقمية إلى تشديد الرقابة من جانب اللجنة، مما قد يؤدي إلى إبطاء تقدم صناديق المؤشرات الفورية. وبحلول عام 2025، كانت اللجنة قد باشرت فعلًا عدة قضايا احتيال مرتبطة بالأصول الرقمية، وربما يُفرض على الجهات المصدرة للصناديق التزام معايير إبلاغ أكثر صرامة.
إخلاء مسؤولية:
- أعيد نشر هذه المقالة من Foresight News، وتعود حقوق النشر للمؤلف الأصلي 1912212.eth, Foresight News. لأي استفسارات بشأن إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn الذي سيعمل على معالجة طلبك بسرعة وفقًا للإجراءات المعتمدة لدينا.
- الآراء المذكورة في هذه المقالة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
- تمت ترجمة النسخ إلى اللغات الأخرى بواسطة فريق Gate Learn، ولا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس هذه الترجمات ما لم يُذكر Gate كمصدر.
