في مايو 2022، اختفى مبلغ $40 مليار خلال 72 ساعة فقط.
كان ذلك أكبر انهيار كارثي في تاريخ العملات الرقمية. UST، التي كانت تُعد "الجوهرة الثمينة للعملات المستقرة الخوارزمية"، انهارت من $1 إلى اللاشيء خلال أيام. أما Luna، التي اقتربت قيمتها السوقية من $40 مليار، فقد تراجعت من أعلى مستوى عند $116 إلى ما يقارب الصفر.
خسر ملايين المستثمرين العاديين مدخراتهم في ذلك الصيف المبكر. ظلوا يحدّثون شاشاتهم، يراقبون مخطط الشموع الهابط، عاجزين عن فهم ما يحدث أو معرفة الخطوة التالية.
جاء التفسير الرسمي بسرعة: تصميم خوارزمي معيب، دو كوون كذب، وانهيار السوق حدث بشكل طبيعي. قبل معظم الناس هذا التفسير، واعتبروا الكارثة "درسًا جديدًا في العملات الرقمية"، ومضوا قدمًا.
ظل هذا التفسير قائمًا لما يقرب من أربع سنوات.
في 23 فبراير 2026، قدّم مصفي إفلاس Terraform Labs، تود سنايدر، دعوى قضائية في المحكمة الفيدرالية في مانهاتن. تم تسليط الضوء على عملاق التداول الكمي الأكثر سرية وربحية في العالم، Jane Street.
السؤال الذي بقي صامتًا لأربع سنوات حصل أخيرًا على إجابة جديدة.
الدردشة السرية بين Jane Street وLUNA
لفهم أهمية هذه الاتهامات، عليك أولاً معرفة من هو المدعى عليه.
بالنسبة لمعظم مستخدمي العملات الرقمية، قد يكون اسم Jane Street غير مألوف. لكن في وول ستريت، فهي شركة أسطورية—تحافظ عمدًا على انخفاض ظهورها، لكنها أصبحت بهدوء واحدة من أكثر اللاعبين تأثيرًا في الأسواق المالية العالمية.
بين عامي 1999 و2000، أسس تيم رينولدز، روبرت جرانيري، ومايكل جنكنز—وهم متداولون سابقون في Susquehanna—إضافة إلى مطور IBM مارك جيرستين، شركة Jane Street في مكتب صغير بلا نوافذ في نيويورك. بدأوا بتداول المراجحة على ADR، دون أن يلاحظهم أحد تقريبًا. لكنهم سرعان ما استهدفوا صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، التي كانت حينها قطاعًا متخصصًا، وجعلوها محور نشاطهم.
غير هذا الرهان كل شيء.
اليوم، تُعد Jane Street من أكبر صانعي السوق في العالم، وتعمل في 45 دولة وأكثر من 200 منصة تداول. تسيطر الشركة على حوالي %24 من السوق الأولي لصناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة، ويصل حجم تداول الأسهم الشهري إلى $2 تريليون. في 2024، بلغ صافي دخل التداول $20.5 مليار، متجاوزًا Bank of America ومساويًا Goldman Sachs. في الربع الثاني من 2025، سجلت Jane Street رقمًا قياسيًا فصليًا بلغ $10.1 مليار صافي دخل تداول و$6.9 مليار صافي ربح، محطمة جميع أرقام البنوك الاستثمارية الكبرى في وول ستريت.
مع 3,000 موظف، دون مدير تنفيذي ودون تسلسل إداري تقليدي، ويتم توزيع التعويضات بناءً على أرباح الشركة الإجمالية، تصف Jane Street نفسها بأنها "مجموعة من محللي الألغاز". ويصفها الغرباء بأنها "جماعة فوضوية"—هيكل مسطح وغامض ومغلق تقريبًا بالكامل أمام الإعلام.
ومن بين خريجيها شخصية معروفة: SBF. بعد تخرجه من MIT في 2014، انضم إلى Jane Street، وطوّر مهاراته في التداول لمدة ثلاث سنوات، ثم غادر في 2017 ليؤسس Alameda Research وFTX. الأشخاص الذين شكلتهم هذه الشركة غيّروا عالم العملات الرقمية بكل معنى الكلمة.
الآن، الشركة المعروفة بـ"التحفظ والدقة وامتلاك ميزة المعلومات دائمًا" تواجه منصة الاتهام.
جوهر الاتهامات يدور حول دردشة جماعية خاصة تدعى "Bryce’s Secret".
أنشأ المجموعة موظف Jane Street برايس برات. كان قد تدرب سابقًا في Terraform، ثم انضم إلى Jane Street، لكنه حافظ على علاقاته القديمة في كلا الجانبين.
في فبراير 2022، دعا برات زملاءه السابقين إلى هذه القناة الخاصة، وأنشأ خطًا للمعلومات بين فريق Terraform الداخلي وJane Street، مع مهندسي البرمجيات وقادة تطوير الأعمال في Terraform على الطرف الآخر. وتزعم الشكوى أن Jane Street علمت مسبقًا من خلال هذه القناة بخطة Terraform لسحب الأموال بهدوء من مجمع السيولة Curve—قرار لم يُعلن بعد للجمهور.
في الساعة 5:44 مساءً يوم 7 مايو، بعد عشر دقائق من سحب Terraform Labs $150 مليون UST بهدوء من مجمع Curve 3pool، تبعها محفظة يُقال إنها مرتبطة بـJane Street بسحب $85 مليون UST—أكبر صفقة فردية في تاريخ المجمع.
بحلول 9 مايو، انخفض UST إلى $0.80، وأصبح انهياره واضحًا للجميع. أرسل برات رسالة إلى دو كوون وفريق Terraform عبر الدردشة الجماعية، مقترحًا أن Jane Street يمكنها "شراء Luna بخصم كبير".
بينما كان المستثمرون الأفراد يتعرضون للإبادة، كانوا يستعدون لاقتناص الأصول وسط الفوضى.
يشمل المدعى عليهم، إلى جانب برات، المؤسس المشارك لـJane Street روبرت جرانيري—الوحيد من بين المؤسسين الأربعة الذي لا يزال موظفًا—والموظف مايكل هوانغ. وتستند الشكوى إلى قانون بورصة السلع وقانون بورصة الأوراق المالية، وتتهمهم بالاحتيال والإثراء غير المشروع، وتطالب بمحاكمة أمام هيئة محلفين وتعويضات واسترداد الأرباح.
ونقلت Bloomberg عن نص الشكوى الأساسي: تصرفات Jane Street سمحت لها "بإغلاق مئات الملايين من الدولارات من التعرض المحتمل للمخاطر في اللحظة المناسبة، قبل ساعات فقط من انهيار نظام Terraform."
Jump Trading وظلام أعمق
دعوى Jane Street ليست حدثًا منفردًا. قبل شهرين، رفع نفس المصفي، تود سنايدر، دعوى ضد Jump Trading والمؤسس المشارك ويليام دي سومّا والرئيس السابق لـJump Crypto كاناف كاريا في محكمة فيدرالية بإلينوي، مطالبًا بتعويضات قدرها $4 مليار.
قصة Jump، في بعض الجوانب، أكثر صدمة من Jane Street.
تكشف الشكوى صورة لم تكتمل من قبل: في مايو 2021، أثناء أول أزمة فقدان ربط UST، اشترت Jump سرًا حوالي $20 مليون UST، مما أعاد السعر إلى $1.
لاحقًا، صدّق الجمهور رواية العملة المستقرة الخوارزمية—الخوارزمية تعمل، والنظام يتعافى ذاتيًا. نجت Terraform من التدقيق التنظيمي، وفي المقابل حصلت Jump على أكثر من 61 مليون رمز Luna بسعر $0.40 لكل رمز، بينما كان السعر السوقي حوالي $90—خصم يزيد عن %99. ثم باعت Jump هذه الرموز، وتقدّر الشكوى أرباحها بنحو $1.28 مليار.
خلال الانهيار النهائي في مايو 2022، نقلت Luna Foundation Guard حوالي 50,000 BTC (ما يقارب $1.5 مليار) إلى Jump دون اتفاق مكتوب، ظاهريًا لدعم السوق. ولا يزال مصير البيتكوين النهائي غير مؤكد؛ وتذكر الشكوى: "من غير الواضح ما إذا كانت Jump حققت أرباحًا إضافية من ذلك."
جدير بالذكر أن دي سومّا وكاريا استخدما التعديل الخامس مئات المرات خلال تحقيقات SEC السابقة، ورفضا الإجابة. وسوّت شركة Tai Mo Shan التابعة لـJump مع SEC مقابل $123 مليون في 2024، مع اعترافها بـ"تضليل المستثمرين". واستقال كاريا من رئاسة Jump Crypto في نفس العام، مشيرًا إلى تحقيق CFTC.
الأهم، وفقًا لتصريحات في شكوى Jane Street، أن Jane Street حصلت على بعض "المعلومات الرئيسية غير العامة" عبر قنوات Jump. ويربط خيط غير مرئي بين القضيتين.
لكن هناك جانب آخر لهذه القصة.
كان رد Jane Street مباشرًا: هذه "دعوى يائسة"، و"محاولة شفافة لاستخلاص المال من الشركة". وأضافوا أن خسائر مستثمري Terra وLuna سببها "مليارات الدولارات من الاحتيال الذي ارتكبه دو كوون وإدارة Terraform"، وسيواجهون ذلك بقوة.
هذا التصريح دقيق. فقد اعترف دو كوون بالاحتيال وحُكم عليه بالسجن 15 عامًا؛ ودفع Terraform غرامات قدرها $4.47 مليار. كان الانهيار الحلزوني لـLuna أمرًا محتومًا حسب التصميم: العملات المستقرة الخوارزمية هي أنظمة تتطلب شراءً مستمرًا وثقة دائمة. بمجرد أن يبدأ الذعر، يعمل آلية المراجحة بشكل عكسي ويدمر النظام بمعدل متسارع.
لكن "دو كوون مذنب" و"الآخرون أبرياء" ليسا متعارضين بالضرورة.
مبنى به عيوب هيكلية قاتلة—هذه حقيقة. أما ما إذا كان أحدهم قد أفرغ محتوياته الأكثر قيمة سرًا قبل وصول رجال الإطفاء أثناء انهياره، فهذه قضية قانونية وأخلاقية منفصلة تمامًا.
هناك تفصيل آخر يستحق الانتباه. في نفس يوم الكشف عن دعوى Jane Street، أعلن الباحث على السلسلة ZachXBT عن تحقيق كبير سيتم نشره في 26 فبراير 2026، يستهدف "أكثر مؤسسة ربحية في صناعة العملات الرقمية، والتي يستخدم موظفوها البيانات الداخلية للتداول بناءً على معلومات داخلية منذ فترة طويلة". لم يذكر أسماء، لكن التوقيت جعل كل مجتمع العملات الرقمية على تويتر ينتظر بترقب.
هذه القصة لم تنتهِ بعد. لكن هناك حقيقة واحدة مؤكدة: في سوق العملات الرقمية الذي يدّعي أنه "لامركزي"، لم تختفِ التفاوت الحقيقي أبدًا—بل انتقل فقط من مكاتب تداول البنوك إلى خلفية العقود الذكية، ليستمر بشكل أكثر خفاءً.
قد يكون حادث Luna هو التمزق الأكثر عنفًا في ذلك الصدع، وأولئك على الجانب الآخر كانوا قد خرجوا بأمان قبل سقوط الجدران.
"أموال النبلاء تُسترد بالكامل، وأموال العامة تُقسم ثلاثة إلى سبعة"—كما في الأفلام، كذلك هو الحال في عالم العملات الرقمية.
بيان:
- تم إعادة نشر هذه المقالة من [TechFlow]، وتعود حقوق النشر للكاتب الأصلي [宇宙波鸣人]. إذا كان لديك أي اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn. سيقوم الفريق بمعالجة طلبك بسرعة وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
- إخلاء مسؤولية: الآراء والتوجهات الواردة في هذه المقالة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
- تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذه المقالة بواسطة فريق Gate Learn. لا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس المقالات المترجمة دون ذكر Gate.
