الهدف النهائي للعملات المستقرة هو بناء إمبراطورية مالية.

داخل قاعة احتفالات خافتة الإضاءة في سان سلفادور، عاصمة السلفادور، أطلق الملياردير والرئيس التنفيذي لشركة Tether Holdings SA، باولو أردوينو، سلسلة من التوقعات القاتمة. ومع تلبد الغيوم في الأفق، تنبأ أردوينو بفوضى جيوسياسية عالمية، وانهيار الأنظمة المالية، وتفكك المجتمعات. وأكد أن Tether تستعد لهذا "اليوم الموعود" القادم.

ورغم هذه التحذيرات المتشائمة، تشهد الشركة التي تقف خلف أشهر عملة مستقرة في العالم توسعًا متسارعًا. فباعتبارها "دولارًا رقميًا"، تدعم USDT تداول العملات الرقمية وتدفقات رؤوس الأموال عالميًا. وقد أعلنت Tether عن أرباح تجاوزت 10 مليار $ في العام الماضي—وهو عائد استثنائي لشركة لا يتجاوز عدد موظفيها 300 موظف—وتستثمر بسرعة فائقة السيولة النقدية للاستحواذ على حصص في شركات حول العالم. ومع عودة ترامب إلى البيت الأبيض، أصبحت لدى Tether الآن إمكانية وصول رسمية إلى أغنى وأكبر الأسواق المالية تطورًا في العالم.

خلال مؤتمر عُقد في سان سلفادور في يناير، قال أردوينو لـ Bloomberg: "Tether تشبه إلى حد كبير مزيجًا بين Google وBlackstone. لدينا قسم مالي ضخم قادر على إحداث تأثير إيجابي حقيقي." وفي العام الماضي، نقلت Tether مقرها الرئيسي العالمي إلى هذه العاصمة في أمريكا الوسطى.

واليوم، يضع أردوينو الولايات المتحدة في قلب استراتيجية توسع Tether، بدعم من حلفاء إدارة ترامب، بمن فيهم وزير التجارة هوارد لوتنيك، الشريك المصرفي القديم الذي تمتلك عائلته أيضًا حصصًا في Tether. وفي يناير، أطلقت Tether عملة مستقرة جديدة للسوق الأمريكية وكثفت جهودها للضغط في واشنطن. كما تجذب الشركة مستثمرين عالميين، وتهدف إلى تحقيق تقييم بقيمة 500 مليار $، ما سيجعلها من بين أكثر الشركات الخاصة قيمة في العالم.

يمثل ذلك تحولًا دراماتيكيًا في حظوظ الشركة. فقد أفادت Bloomberg أن Tether كانت هدفًا لتحقيقات فيدرالية خلال إدارة الرئيس بايدن. ومنذ 2021، تم حظر عملتها الرئيسية USDT ومنصة Bitfinex التابعة لها من العمل في نيويورك.

ويشير المنتقدون إلى أن USDT لا تزال شديدة الشعبية في الأنشطة الإجرامية السرية، كما أن تجدد الصراع في الشرق الأوسط سلط الضوء على استخدامها ضمن الحرس الثوري الإسلامي الإيراني. ورغم العقوبات المالية الواسعة، تواصل USDT دعم اقتصاد العملات الرقمية المزدهر في إيران. وفي يناير، نشرت شركة الأبحاث TRM Labs دراسة حالة كشفت كيف عالج الحرس الثوري قرابة 1 مليار $ من معاملات العملات الرقمية بين 2023 و2025، "الغالبية العظمى منها تمت باستخدام USDT."

وأكدت Tether: "تولي Tether أولوية قصوى لمكافحة الاحتيال، وحماية المستهلك، وسوء استخدام USDT، وتطبق سياسة عدم التسامح مطلقًا مع الأنشطة غير القانونية." وأضافت الشركة أنها تتعاون مع جهات إنفاذ القانون حول العالم، وبناءً على طلب السلطات، جمدت ما يقارب 4 مليار $ من USDT.

وقد تم إدراج قرابة نصف هذه الأموال في القائمة السوداء بناءً على طلب أمريكي، وأقرت الحكومة الأمريكية علنًا بتعاون Tether. ومن خلال تعليق الإجراءات التنظيمية ومنح العفو لمحتالي العملات الرقمية، أرسلت الحكومة الأمريكية إشارة واضحة بتقليص الضغط على قطاع العملات الرقمية.

وفي الوقت نفسه، وبدعم من Tether ونظرائها ووزير الخزانة سكوت بيسنت، يسرع المشرعون الأمريكيون تشريعات لتعزيز تبني العملات المستقرة. وأكد بيسنت أن الطلب على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار سيزيد الطلب على سندات الخزانة الأمريكية، مما يقلل تكاليف الاقتراض. ووفقًا لصحيفة The New York Times، تخطط Tether أيضًا لدعم مجموعة إنفاق سياسي جديدة قبيل انتخابات منتصف العام الجاري، وقد تشارك عبر فرعها الأمريكي الذي تم تأسيسه حديثًا. ووقعت جهة باسم "Tether America" كجهة مانحة لمشروع قاعة الاحتفالات في البيت الأبيض تحت إدارة ترامب.

وبعيدًا عن التوقعات الكارثية والمناورات السياسية، أثارت أنشطة التداول وجمع التمويل التي تقوم بها Tether تساؤلات جديدة حول أساس نموذج أعمالها. فلم تكشف الشركة بالكامل عن محفظتها الاستثمارية—التي تضم الآن أكثر من 140 استثمارًا وتعد جوهر عملياتها الاستراتيجية. وتشير المصادر إلى أنه في جولة التمويل الأخيرة، قدمت Tether مزيدًا من البيانات المالية بعد طلب المستثمرين المحتملين مزيدًا من الشفافية.

وحددت Bloomberg، عبر مستندات وتصريحات عامة، أكثر من عشرين شركة ضمن محفظة Tether المتنامية. يركز العديد منها على العملات الرقمية والمدفوعات؛ بينما تشمل استثماراتها الكبرى المعلنة قطاعات السلع والإعلام والذكاء الاصطناعي والطاقة.

وأفادت Bloomberg يوم الخميس أن ريتشارد هيثكوت، رئيس الاستثمار في الشركة ومهندس محفظتها الاستثمارية، سيسلم قريبًا مسؤولياته لنائبه. وكان هيثكوت سابقًا وسيطًا في مجموعة BGC تحت إدارة كانتور فيتزجيرالد، ولعب دورًا محوريًا في بناء علاقة Tether مع بنك الاستثمار التابع لعائلة لوتنيك.

ورغم التعهدات بإجراء تدقيقات شاملة على مر السنوات، لم تقدم Tether ذلك بعد. وتقوم شركة المحاسبة BDO بإجراء عمليات إثبات ربع سنوية لأصول USDT. وفي الأسبوع الماضي، قامت Deloitte بالتصديق على أول تقرير احتياطي صادر عن Anchorage Digital Bank، الذي يصدر العملة الجديدة للسوق الأمريكية USAT.

وتفيد المصادر بأن Tether أبلغت المستثمرين أنها تهدف إلى إتمام تدقيق كامل بحلول نهاية 2026. وأشار أردوينو إلى أن الشركة تجري محادثات مع شركات المحاسبة الأربع الكبرى: "لن أقطع وعودًا، لكن هذا أولوية قصوى، والتقدم يسير بسلاسة."

وربما لا يكون لديه خيار آخر. ففي الشهر الماضي، خص السيناتور الديمقراطي جاك ريد شركة Tether بالذكر واقترح مشروع قانون يلزم مصدري العملات المستقرة المدعومة بالدولار من خارج الولايات المتحدة بإجراء تدقيقات. وقال آرثر ويلمارت، أستاذ القانون الفخري بجامعة جورج واشنطن وباحث طويل الأمد في المخاطر النظامية للعملات المستقرة: "لست متأكدًا من أن أحدًا يدرك تمامًا حجم المخاطر التي تتعرض لها Tether. القضية الأساسية أن معظم هذه المعلومات غير واضحة ومخفية."

وبينما تصدر أردوينو المشهد في حدث السلفادور، بقي رئيس الأعمال في الولايات المتحدة بو هاينز بعيدًا عن الأضواء. وبعد الحدث، استقل لاعب كرة القدم السابق البالغ من العمر 30 عامًا والمستشار السابق للعملات الرقمية في البيت الأبيض طائرة خاصة عائدًا إلى شارلوت بولاية نورث كارولاينا، حيث يؤسس مقر Tether في الولايات المتحدة.

ويقود هاينز، إلى جانب جيسي سبيرو، مسؤول الضغط السابق في PayPal، نمو Tether في الولايات المتحدة. وتهدف العملة الجديدة USAT إلى الحفاظ على قيمة مستقرة عند 1 $ مع الامتثال لقانون صدر في 2025، يلزم العملات المستقرة الصادرة في الولايات المتحدة بأن تكون مدعومة بسندات خزانة قصيرة الأجل ويشدد اللوائح التسويقية والامتثال.

وفي الأسواق الناشئة، يسعى مستخدمو Tether عادةً للوصول إلى الدولار أو تحويل الأموال محليًا ودوليًا بسرعة وبتكلفة منخفضة. أما في الولايات المتحدة، فمن المرجح أن يتم تبني العملات المستقرة في المعاملات اليومية كأدوات لتجاوز تأخيرات وعمولات البنوك وبطاقات الائتمان. ويؤكد المؤيدون أن ذلك يوفر التكاليف للتجار والمستخدمين، بينما يقلق المشككون من غياب الضمانات وطبيعة المعاملات غير القابلة للعكس.

وترى Tether أيضًا أن الولايات المتحدة أرض خصبة للاستثمار المستقبلي. ففي كلمته الرئيسية في السلفادور، أشار أردوينو إلى حصة Tether في منصة الفيديو الشهيرة Rumble، واصفًا إياها بأنها "حالة حقيقية للدفاع عن الحقيقة." وتخطط الشركة لدمج عملتها المستقرة لتسهيل المدفوعات لملايين المستخدمين الشهريين لـ Rumble.

وقال أردوينو: "نستثمر الآن في منصات أمريكية أخرى." ورفض تحديد الأصول المستهدفة، لكنه أضاف أن الهدف هو زيادة عدد المستخدمين النشطين شهريًا للمنصات الرقمية الأمريكية بملايين عدة، تمهيدًا لإطلاق USAT كنظام "دفع بين المنصات".

ومع تحول Tether نحو الولايات المتحدة، من الواضح أنها تتحوط في كلا الاتجاهين. ففي السيناريو الأكثر تطرفًا لأردوينو، يفقد الدولار هيمنته—لكن Tether تظل صامدة بفضل توسعها واحتياطاتها من الذهب وBitcoin. وبالطبع، هناك احتمال آخر وهو أن يظل الدولار عملة الاحتياطي العالمية في المستقبل المنظور، وفي هذه الحالة ستكون قوة Tether التجارية والسياسية في الولايات المتحدة ميزة بالغة الأهمية.

وبات مصير Tether اليوم مرتبطًا بشكل أوثق مع الولايات المتحدة. فالشركة من أكبر حائزي سندات الخزانة الأمريكية. ووفقًا لإفصاحها الأخير، فإن %63 من احتياطياتها البالغة 193 مليار $ بنهاية العام مستثمرة في سندات خزانة أمريكية. وتقول Tether إنها تحتل المرتبة السابعة عشرة بين أكبر حائزي الديون الأمريكية، وهي أكبر جهة غير سيادية، وهو أمر يثير قلق بعض صناع السياسات.

في يوليو 2025، وخلال مراسم توقيع تشريع العملات الرقمية في البيت الأبيض، شوهد الأخوان وينكلفوس من Gemini، والرئيس التنفيذي لشركة Coinbase براين أرمسترونغ، وباولو أردوينو، ووزير التجارة لوتنيك وهم يتبادلون الحديث.

وعلقت كارول هاوس، المستشارة الخاصة السابقة للأمن السيبراني والبنية التحتية الحيوية في مجلس الأمن القومي بالبيت الأبيض في عهد إدارة بايدن: "بحسب التقارير، تحتفظ Tether بأكثر من 100 مليار $ من سندات الخزانة الأمريكية، ما يجعلها من أكبر حامليها في العالم، ومع ذلك تفتقر للرقابة المباشرة التي نطبقها على المؤسسات المحلية المماثلة في الحجم."

وقد ساهمت عوائد سندات الخزانة في صفقات Tether الاستثمارية الأخيرة. ووفقًا لمصدر، سأل المستثمرون المحتملون عن تأثير انخفاض أسعار الفائدة. وأضاف المصدر أن Tether تعتقد أن كل خفض بمقدار 25 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي يتطلب إصدار 10 مليار $ إضافية من التوكنات للحفاظ على الأرباح دون تغيير.

وفي الوقت ذاته، شهد السوق الأمريكي تدفق منافسين جدد، وتوقفت وتيرة نمو الطلب على USDT والعملات المستقرة الأخرى في الأشهر الأخيرة، مما يعكس تراجع سوق العملات الرقمية بشكل عام. وقد حذر صندوق النقد الدولي في 2025 من أن الهلع على العملات المستقرة قد يؤدي إلى بيع مكثف في سوق السندات الأمريكية.

ورغم ذلك، لا تزال القوة المالية لـ Tether تجذب شركاء مصرفيين جدد إلى جانب كانتور فيتزجيرالد. وتشير المصادر إلى أن Morgan Stanley وBTG Pactual البرازيلية وبنك أبوظبي الأول يشاركون في تقديم المشورة لجمع التمويل. ورفضت هذه البنوك التعليق.

وتظهر مؤشرات إضافية أن الشركة تسعى لاكتساب سمات الشرعية التقليدية. ففي العام الماضي، عين أردوينو سايمون ماكويليامز كرئيس مالي. كما استقطب بن هابل كمدير للأعمال لتبسيط الهيكل الداخلي؛ ويعد هابل مستثمرًا في العقارات الفاخرة واستحوذ مؤخرًا على فندق Nobu في شورديتش بلندن. وانضم متداول كبير للمعادن الثمينة من HSBC Holdings للمساعدة في إدارة احتياطيات الذهب المتنامية لدى Tether. وفي العام الماضي، اشترت Tether 70 طنًا من الذهب، متجاوزة مشتريات معظم البنوك المركزية المعلنة.

وبعدد موظفين صغير نسبيًا، قد تكون Tether أكثر الشركات ربحية في العالم لكل موظف. ويسارع أردوينو للتأكيد على هيكلها المبسط وهامش الربح البالغ %99. ومع ذلك، يقر بالحاجة للتوسع: ففي الأشهر الثمانية عشر الماضية، تضاعف عدد الموظفين ثلاث مرات ولا تزال التوظيفات مستمرة. أما المنافس الأقرب، Circle Internet Group، فكان لديها نحو 880 موظفًا في يونيو 2024، بينما بلغت قيمة التداول لعملتها المستقرة USDC فقط 32 مليار $.

وذكر أردوينو أن قسم الامتثال هو الأكبر في Tether، حيث يضم ما يقارب 50 موظفًا يراقبون المعاملات ويتواصلون مع جهات إنفاذ القانون عند الحاجة. ومع ذلك، يبقى الفريق أصغر بكثير من فرق البنوك أو حتى بعض منافسي العملات الرقمية.

وبعيدًا عن أعمالها الأساسية، تعرف قيادة Tether بطبيعتها المنغلقة. فأردوينو ومديرة العمليات كلوديا لاغوريو متزوجان، ويشغل عدة مديرين مناصب متعددة في Tether وBitfinex التابعة لها.

باولو أردوينو في مؤتمر Plan B Forum Bitcoin في سان سلفادور في يناير

ورغم سعيه للحصول على تمويل جديد، يبدي أردوينو حذرًا تجاه تعميق مشاركة الأطراف الخارجية في Tether. فهو متردد بشأن طرح الشركة للاكتتاب العام والإبلاغ للمستثمرين كل ربع سنة. وقال: "لا أريد أن أقضي كل ثلاثة أشهر في تحسين الأرباح. أريد تحسين تأثير الشركة على المجتمع."

وعلى عكس العديد من شركات التقنية الناشئة، لا يحصل معظم موظفي Tether على خيارات أسهم، بحسب مصادر مطلعة على هيكل التعويضات فيها. وحتى إذا أكملت Tether جولة التمويل بقيمة قياسية، فلن يستفيدوا منها. وقد تأخر جمع التمويل عدة أشهر عن التوقعات الأولية، لكن أردوينو يقول إنه ليس في عجلة من أمره. فمع أرباح ضخمة، لا تحتاج الشركة لرأس المال ويمكنها الانتظار لتحقيق التقييم المستهدف.

ويبقى السؤال ما إذا كان المستثمرون يشاركون أردوينو رؤيته لـ Tether ومستقبل البشرية. ومع ذلك، فإن محفظة استثمارات Tether المتنامية، واحتياطياتها من سندات الخزانة الأمريكية والذهب، ونفوذها في السياسة الأمريكية جعلت من المستحيل النظر إلى الشركة كمنتج عملات رقمية متخصص.

وقال البروفيسور ويلمارت من جامعة جورج واشنطن: "قبل بضع سنوات، لم يكن هناك ارتباط بين العملات الرقمية والتمويل التقليدي، لذا ربما لم تكن هناك مشكلة. أما الآن، فالأمور مختلفة تمامًا—والرابط بين الطرفين أقوى من أي وقت مضى."

بيان:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة من [TechFlow]، وجميع حقوق النشر تعود للمؤلفين الأصليين [Ryan Weeks, Todd Gillespie, Annie Massa, Bloomberg]. إذا كان لديك أي اعتراض على هذا النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسيتم التعامل مع الأمر بسرعة وفقًا للإجراءات ذات الصلة.

2. إخلاء المسؤولية: الآراء والمواقف الواردة في هذه المقالة تعبر عن وجهة نظر المؤلفين فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.

3. النسخ بلغات أخرى من هذه المقالة مترجمة من قبل فريق Gate Learn. لا يسمح بنسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة بدون ذكر Gate.